9月3日，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，为险企的资产负债匹配划出硬杠杠，不达标者设 3年过渡期。同一天，非车险综合治理的”炸弹”继续引爆——68号文试点将渠道手续费、销售佣金直接打印在保单上，把藏在台面下十几年的灰色费用彻底摊到阳光下。当监管同时盯上”资产端的错配”与”负债端的费用内卷”，保险业的这场由外而内的深度变革，正进入最关键的攻坚期。
📰 今日热条¶
1. 保险公司资产负债管理办法正式发布¶
金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法》及实施通知，明确保险公司承担资产负债管理主体责任，坚持全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调原则。办法要求建立由董事会负最终责任、高管层直接领导、牵头部门统筹协调的组织体系，并在产品开发、定价管理、重大投资、委托投资等环节加强资产负债联动，开展压力测试和回溯分析。结合新会计准则和偿二代二期规则，设立资产负债监管指标并明确阈值；暂不达标的公司可设置 3年过渡期，需制定达标规划、经董事会批准并报监管执行。
负债成本与资产收益”双向奔赴”的时代来了
- 办法落地的本质，是把利差损风险从”事后处置”前移到”事前约束”。在利率中枢持续下行的背景下，险企过去”高预定利率收保费、高收益资产补缺口”的路径依赖已难以为继，资产负债联动成为硬约束。
- 3年过渡期设计体现出”先立后破”的监管智慧：既给存量高成本业务消化留出空间，又倒逼险企通过压降预定利率、拉长久期、增配高股息资产来主动修复匹配度。
- 对消费者而言，这轮调整的隐性影响是产品定价更趋保守，当前仍在售的相对高利率产品，其”稀缺性”会进一步凸显。
2. 非车险68号文落地，佣金将被打印在保单上¶
金融监管总局下发《非车险综合治理行动方案》（68号文），其中最具颠覆性的一项举措是：试点将非车险渠道手续费、销售佣金全部公示并打印在正式保单上。数据显示，上半年财险总保费同比增长 2.1%，非车险增长 3.9%、占比已达 54.3%。但规模越大亏损越重，以人保、太保公开数据为例，责任险等主流非车险产品综合成本率长期突破 104%、峰值接近 107%，”每收100元保费亏4-7元”。
透明化是釜底抽薪，不是隔靴搔痒
- 佣金印上保单，直接切中非车险”费用比拼”的要害。过去政企招标、工程险、责任险的竞争，拼的往往不是产品与风控，而是谁给中间渠道的费用更高，佣金公示等于把灰色竞争逻辑公之于众。
- 但透明化也是一把双刃剑：短期内可能引发渠道洗牌与部分业务退潮，中介机构、互联网平台的既得利益首当其冲。监管对此显然有预判，方案同步强化了中介业务、互联网平台保险业务、保险公司管理责任等关键环节的管控。
- 从车险的经验看，透明化与费用治理后行业综合成本率已稳定在 95% 左右，非车险若复制这条路径，长期将重构财险的盈利质量。
📋 监管动态¶
1. 资管产品信披”大一统”施行，剑指”三清”¶
《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》于 9月1日 起正式施行，构建”1+3″规则体系，统一规范银行理财、信托、保险资管三类产品，核心目标概括为”三清”——募集环节看得清、存续环节厘得清、终止环节算得清。公募产品须通过行业统一披露渠道（中国理财网）披露，私募产品则按约定渠道披露、尊重合同约定。
信披统一，是保险资管从”私募化模糊”走向”公募化透明”的一步
- 过去银行理财、信托、保险资管三类产品信披规则分散、标准不一，投资者横向比较困难，销售误导与监管套利空间长期存在。”1+3″体系在统一底线的同时保留业务差异，是典型的功能监管而非形式统一。
- 对保险资管而言，其私募属性强、底层资产复杂，信披落地意味着要在估值公允、清算责任、投资者保护上补齐短板，短期内运营成本会上升。
- 深层看，这是资管新规”打破刚兑、净值化”之后的又一记组合拳，指向的是百万亿元资管市场的投资者信任重建。
📈 市场资讯¶
1. 五大险企银保渠道分化，价值转型成主旋律¶
2026年半年报收官，五大上市险企银保渠道”冰火两重天”：中国平安规模保费 664.95亿元、同比大增 59.9% 领跑；国寿总保费 814.58亿元、增长 12.4%、首年期交大增 49.3%；太保、新华、人保则主动压降趸交、推动期缴转型，规模分别下滑 8.9%、3.5%、13.1%，但价值率同步改善。银行端”量缩价升”，招行代销保险保费下降 18.54%，收入却逆势增长 7.17% 至 34.39亿元。
负增长背后，是价值账而非规模账
- “65号文”（银保渠道全口径费用治理）终结了”卷费用”的粗放竞争，银保正从”规模补充”迈向”价值核心”。太保、新华、人保的保费负增长是主动压降低价值趸交的结果，价值率改善说明”舍规模换价值”的路径正在走通。
- 平安凭借与平安银行的深度协同及分红险提前布局跑出 59.9% 增速，说明银保竞争已进入”内生协同+产品力”阶段，单纯的渠道费用已不再是胜负手。
- 值得警惕的是，银保转型对中小险企构成挤压，头部凭借队伍、科技、客户资源将进一步拉开差距，”强者恒强”格局可能固化。
2. 新华保险中报多项指标创历史新高¶
新华保险2026年中期业绩显示，公司实现营业收入 832.6亿元、同比增长 18.9%；原保险保费收入 1295.7亿元、增长 6.9%；归母净利润 227.9亿元、同比大增 54%；新业务价值 69.2亿元、增长 11.9%。投资端规模突破 1.9万亿元，年化总投资收益率 6.7%、同比提升 80个基点。个人寿险13个月继续率 97.5%、25个月继续率 93.6% 双双抬升。
“高基数上再创新高”，含金量在结构
- 归母净利大增54%主要靠投资收益驱动，年化总投资收益率6.7%在利率下行环境中实属不易，但这也提示利润对资本市场波动的依赖度偏高，可持续性需观察。
- 更值得关注的是业务结构：十年期及以上期交保费同比大增 132.1%，续期保费占比稳固，”长交期+高继续率”的价值型增长才是穿越周期的底气。
- 连续三年中期分红、累计现金分红超400亿元，折射出险企在低利率时代从”规模叙事”转向”股东回报叙事”的务实转向。
3. 中国人保中报：财险综合成本率创十年最佳¶
中国人保中期业绩显示，上半年归母净利润 367.45亿元、同比增长 38.5%；人保财险综合成本率 94.5%、同比下降 0.8个百分点，续创近十年最优水平，其中车险综合成本率 93.5%。承保利润 140.1亿元、增长 19.8%。但高管提示，考虑到今年强厄尔尼诺气象预期，预计2026年大灾损失将大于2025年；人保寿险银保渠道保费同比下滑 13.1%、降幅为五大险企之最。
财险”老大哥”的承保成色，正经历天气的检验
- 综合成本率94.5%意味着财险主业已真正”赚钱”，这得益于车险”报行合一”与非车险综合治理的外部监管环境，叠加内部降本提质增效的双重驱动。
- 但”十年最佳”含金量面临气候变量的挑战：强厄尔尼诺预期下，下半年大灾赔付压力不容小觑，农险、企财险、巨灾风险敞口都将承压，全年综合成本率能否守住仍需观察。
- 谭炯接任董事长、新班子落定，如何在”稳主业”与”攻新兴”之间平衡，是人保下一阶段的关键命题。
⚠️ 出险事故¶
1. 台风”紫檀”来袭，崇左保险业精准理赔¶
受台风”紫檀”引发的洪涝灾害影响，广西崇左保险机构闻令而动。截至 9月2日 上午，崇左保险业共接到各类出险报案 916件，预估损失 5971万元，已完成赔付 713万元。人保财险推出水泡车全损”首单赔款”，太平洋产险依托卫星遥感、无人机航拍开展农业定损，全市累计出动无人机 119架次。
科技定损正在改写”灾后理赔”的时间刻度
- 无人机+卫星遥感的应用，把过去”等积水退、靠人下田”的查勘模式升级为”全域摸排、精准核验”，甘蔗、水稻等农作物受损范围与程度可快速量化，理赔效率接近翻倍。
- “先行赔付、预付赔款、取消非必要证明”的绿色通道机制，本质是保险服务从”被动补偿”转向”主动风险减量”，这既是社会责任，也是客户信任的经营资产。
- 从数据看，估损5971万中仅完成赔付713万，后续赔案仍将陆续释放，对当地财险机构的当期赔付率与现金流构成考验。
2. 台风”沙德尔”过境，宁德保险业接案超3400笔¶
受第18号台风”沙德尔”强外围环流影响，8月31日至9月2日宁德市出现持续性强降雨，引发洪涝、内涝、农田受淹等灾害。截至 9月3日 8时，宁德保险业累计接报各类案件超3400笔、估损金额超亿元，首批赔案已完成赔付。人保财险投入专职理赔人员 109人，平安财险连夜在积水路段劝阻车辆、转移被困车辆。
连续台风接踵而至，财险”防灾减损”价值凸显
- 从”紫檀”到”沙德尔”，密集的台风灾害叠加，正是对财险公司大灾应对能力的一次集中压力测试，也对年度赔付率形成直接冲击。
- 值得肯定的是，保险公司从”被动等报案”转向”主动前置查勘、劝阻转移车辆”，这种减损前置思维，既降低最终赔款，也真正践行了风险管理的本源价值。
- 连续极端天气反复提示：在气候风险上行周期，巨灾保险、指数保险等风险转移工具的普及和扩容，比以往任何时候都更紧迫。
3. 台风”白海豚”过后，宜兴家财险托底民生¶
8月中旬台风”白海豚”带来极端强降雨，宜兴湖㳇镇单站雨量打破建站纪录。依托”无锡大灾险”与”和谐家园”家财险两份普惠保障，本轮强降雨全市 3700余户 家庭受损失，预计”无锡大灾险”赔付总额可达 400万元，仅湖㳇镇”和谐家园”家财险投保户数超 7700户、预计赔款 1000万元。
一场”家财险+巨灾险”的普惠示范
- 3700户家庭受灾、家财险预计赔款千万级，说明普惠型家财险在基层的风险兜底作用正在被验证，”小保费撬动大保障”的杠杆价值真实可感。
- 政府普惠保障（无锡大灾险）与商业家财险（和谐家园）分层叠加的模式，为”政府+市场”协同构建巨灾风险分散体系提供了一个可复制的样本。
- 值得注意的是，家财险在我国渗透率长期偏低，此轮灾情的赔付示范效应，有望推动居民对家财险、巨灾保险的投保意愿提升，这是险企的下一个增量蓝海。
🌍 国际视野¶
1. Lloyd’s 上半年税前利润降至35亿英镑¶
劳合社（Lloyd’s）披露2026年上半年业绩：税前利润 35亿英镑，较上年同期的42亿英镑下降7亿英镑；承保结果从 15亿英镑 增至 19亿英镑，但投资收益从 32亿英镑 降至 18亿英镑。毛保费收入（GWP）从 325亿英镑 增至 347亿英镑。利润下滑主要受固定收益未实现损失拖累。
承保变强、投资变弱，Lloyd’s的”利润结构”在悄悄变好
- 承保结果逆势改善（15亿→19亿），说明Lloyd’s市场的承保纪律正在发挥正面作用，GWP增长与承保利润同步提升，是高质量增长的信号。
- 利润下滑几乎全部来自投资收益（32亿→18亿），这恰恰印证了”承保是保险业本业”的铁律——靠投资撑利润的模式，在利率波动下脆弱性尽显。
- 对国内险企的启示是：在低利率+高波动的环境下，把承保端做厚、减少对投资收益的单点依赖，才是可持续的利润结构。
2. 标普：再保险利润将随市场走软而下滑¶
标普全球评级在《全球再保险行业展望2026》中指出，再保险定价持续走软、资本充裕，再保险公司盈利或于明年下滑，但基本面仍稳健。再保险行业综合成本率2023-2025年维持在 90% 附近，标普预计2026年恶化至 92%-95%、2027年进一步恶化至 94%-97%。报告并提示网络风险、可再生能源、数据中心等领域的保障缺口孕育增长潜力。
再保险的”软市场”周期，正在重新定价风险
- 资本充裕叠加近年巨灾损失低于预期，推动再保险定价走软，综合成本率从90%向92%-97%上移，意味着承保利润空间正在被挤压。
- 但标普判断”利润率仍足以覆盖资本成本”，说明当前软市场是”从高位回落”，而非崩盘式下探，再保行业的抗压性仍强。
- 网络风险、数据中心、可再生能源等新兴保障缺口，是再保险穿越软周期的关键增量，谁能率先建立这些新风险的精算与定价能力，谁就掌握下一轮周期主动权。
3. 尼泊尔冰川崩塌，工程险承压¶
8月26日尼泊尔Langtang国家公园上方的冰川崩塌引发灾难性泥石流，据尼泊尔保险监管局数据，初步理赔已达 258.7亿尼泊尔卢比、涉及 583份保单。其中工程与承包商风险保险占比最高，达 205.1亿卢比（52份保单）；财产险 23.5亿卢比、车险 15.5亿卢比。东方保险公司单家初步理赔 130.4亿卢比、占市场总额过半。
一场灾难，照出工程险与再保险的集中度风险
- 工程险以52份保单贡献了约八成理赔，暴露出水电等基础设施”单笔保额极高”的特性，一旦发生巨灾，对个别承保人和其再保险对手方的冲击远超市场整体。
- 尼泊尔国内再保险新规（要求30%再保留在国内、特定险种100%国内分保）在灾难面前引发争议——业内人士担忧国内分保要求削弱风险分散，大灾下可能加剧承压，这是”保护本土市场”与”全球化分散风险”之间的深层矛盾。
- 对我国同样有警示意义：水电、基建等巨灾敞口集中的工程险，必须依托全球再保市场充分分散，避免风险在本土过度积聚。
💡 结语¶
回看9月4日这一天的保险业，一个清晰的信号是：监管正在同时收口”资产端”与”负债端”。《资产负债管理办法》从资产端约束险企的匹配纪律，非车险68号文从负债端拆解费用灰色地带，两条线最终都指向同一个目标——让保险业回到”稳健经营、真实盈利”的本源。
三大趋势值得持续跟踪：其一，价值经营替代规模经营成为行业共识，银保渠道的保费负增长背后是价值率的真实改善；其二，透明化与费用治理正从车险复制到非车险，财险的盈利质量有望系统性抬升；其三，气候风险上行叠加再保险软市场，巨灾保障缺口与新兴风险（网络、数据中心、可再生能源）将成为下一轮竞争的分水岭。
对从业者而言，这既是最”紧”的时刻，也是最有”含金量”的时刻——谁能率先在资产负债匹配、费用透明、风险减量与新兴险种定价上建立能力，谁就能在行业出清的尾声占据先机。
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